6.6小作文

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达利凯普，次新芯片，aipc服务器增量，供货航天航空通信

射频MLCC龙头【达利凯普】创业板上市，值得关注:

公司下游主要为通信基站、军工雷达、医疗设备和半导体设备射频电源，多有国产供应的安全考量，国内几乎唯一，稀缺性强; 未来成长主要行业靠渗透率提升，当前国内市占率15％，全球6％。

上市发行市值35.6亿，今年营收4.25亿，净利润1.5亿;未来募投投产，有望长期做到30亿营收，25％净利润率，7.5亿净利润，PE 25X，可看180亿AI终端需求推动MLCC出货量增长，预计第二季环比上升6.8%。人工智能领域的迅速增长，包括AI服务器、AIPC和AI手机等的普及，为MLCC市场带来了新的增长点。首先，每台AIPC平均较传统PC的积层陶瓷电容用量激增八成；AI服务器的积层陶瓷电容用量高达三、四千颗，较一般服务器大增一倍以上。其次，具备AI计算能力的手机的出现，有望在未来引发一波换机潮，进一步推动MLCC需求的增长。此外，芯片算力的不断提升也增加了对存储的需求，为MLCC市场提供了更多的发展机会。TrendForce预计，第二季MLCC出货量将季增6.8%，达到12,345亿颗，同时带动营收小幅增长。

【灿芯股份688691】中芯国际助力，创意世芯对标，卫星和AI空间广阔，估值显著低估，重点关注！！！

[emoji=??]灿芯股份专注于提供一站式芯片定制服务，并以此研发形成了以大型SoC定制设计技术与半导体IP开发技术为核心的全方位技术服务体系。公司2023年收入13.4亿元、归母净利润1.7亿元（YoY +80%)，2024Q1归母净利润0.56亿元。

[emoji=??]芯片定制服务空间宏大，台积电积极助力创意/世芯。芯片全定制服务公司根据客户对于芯片功能、性能、功耗、面积、应用适应性等要求，完成工艺制程及半导体IP选型、光罩数据验证、封装及测试硬件设计、测试程序开发等设计服务，并根据客户需求整合晶圆代工厂与封测厂等第三方厂商资源向客户提供晶圆制造、芯片封测等量产服务。伴随台积电的成长，台湾芯片设计服务公司也实现了收入和股价的巨幅成长：创意股价历史涨幅40倍，世芯股价历史涨幅200倍。

[emoji=??]中芯国际有望助力灿芯加速成长。截至2024年4月11日，中芯国际对灿芯股份的持股比例为14.23%，为第二大股东。灿芯股份基于与中芯国际的长期战略合作，已在其不同工艺制程上积累了大量设计经验。灿芯国际2022和2023年1-6月对中芯国际的采购金额为9.3亿元和3.6亿元，占比为85%和75%。

[emoji=??]灿芯股份IP积淀深厚。AI时代Die-to-die和交换机SerDes空间广阔：英伟达最新B200采用Die-to-die互连技术，显著提升单芯片性能；英伟达最新说法会重点提示未来NVLink、InfiniBand、Spectrum-X以太网三者并驾齐驱，SerDes作为核心通信接口协议至关重要。灿芯股份基于先进工艺，对于SerDes、DDR、Die-to-die、USB、MIPI、ADC等高性能IP进行了研发并成功流片，这些IP已被应用于AI人工智能、卫星互联网、工业控制、网络通信、消费电子等领域。

[emoji=??]投资建议：预计灿芯股份2024年净利润2.0-2.5亿元，目前63亿元市值对应不到30xPE，对标台股创意世芯50x估值显著折价。短期考虑到次新股12亿元流通市值，长期中芯国际有望助力持续成长，建议重点关注！

盛剑环境：合肥盛剑微潜在绑定长鑫，石锤供货长江存储的半导体设备对标京仪装备。

1.潜在绑定长鑫存储。

合肥新站区IC与面板的客户资源和产业链完整程度较为理想，覆盖京东方、维信诺、合肥长鑫等泛半导体客户。

2.和长江存储旗下武汉新芯有合作。

公司在泛半导体行业的主要终端客户包括京东方、华星光电、天马微电子、维信诺、中电熊猫、信利光电、惠科光电、和辉光电、柔宇显示、奕斯伟、士兰微电子、北方华创、武汉新芯、中芯国际、华虹半导体等。

3.真空设备、温控设备(这块与京仪装备一定程度是对标关系)，可以用于存储芯片领域。

【西部半导体】利基存储、功率持续验证涨价逻辑，关注低位布局机会

#功率：5-6月行业普涨5~10%，华润微、扬杰科技预计中低压MOS等将谈价或涨价。我们1月开始提示涨价机会：捷捷微电发布《价格调整函》，1月15日起Trench MOS涨价5~10%；此前，扬州晶新微电子、四川蓝彩电子、深圳三联盛、深圳深微半导体先后发布调价沟通函，24年1月起部分产品或全系列产品涨价。目前中低压先行涨价，高压产品随库存去化、需求恢复有望跟随上涨。

#利基存储：24Q1利基DRAM、SLC NAND涨价，4~5月华邦电、旺宏等台厂抬涨NOR价格5~7%，预计大陆厂商Q2~Q3跟随涨价。展望后市，随三星、海力士等大厂退出利基DDR3，供需缺口带来持续涨价动力；因替代大容量NOR加速，SLC NAND迎来需求、价格复苏；端侧AI渗透为NOR带来增量需求，涨势或将持续全年。

建议关注：兆易创新、普冉股份 、扬杰科技 、新洁能等

【NASH/MASH药物积极进展4】礼来替尔泊肽II期MASH研究52周结果公布，纤维化显著改善方面表现优异【国盛医药】

太阳替尔泊肽52周数据公布，157名参与者肝活检，达到双终点。

礼物MASH resolution without worsening of fibrosis安慰剂组、5mg、10mg和15mg分别为9.8%、43.6%、55.5%和62.4%。

礼物 ≥1-stage fibrosis improvement without worsening of MASH 安慰剂组、5mg、10mg、15mg分别为29.7%、54.9%、51.3%和51.0%。以上结果较安慰剂组均为显著性差异。

爱心替尔泊肽实现MASH缓解且纤维化不恶化，更为可喜的是药物改善了纤维化，但没有明显的剂量效应。

爱心我们看好行业新变革新趋势，MASH药物已实现“0到1突破”，后续有望持续释放积极信号，持续看好“卖水人”福瑞股份。

☎联系人：张玉/胡偌碧/张金洋

🥇【天风通信】光模块大涨：英伟达破3万亿催化，印证我们6-7月“AI季”高潮行情判断

🔥事件：昨晚英伟达大涨5.16%，市值破3万亿美金，拉动光模块今日大涨，旭创上涨7.6%，沪电上涨5.6%，天孚上涨4.4%，光迅上涨3.6%，新易盛上涨2.5%，印证我们3.20以来思路”逢低布局迎接6-7月AI高潮行情“。

🥇我们点评如下（自年初推荐逢低布局迎接2-3月AI行情后/3.20后一直建议逢低布局迎接6-7月二次"AI季"行情）：

🌹1、重申”逢低布局迎接6-7月AI高潮行情“逻辑：1）二季度业绩预计领先全市场/有望上调今年业绩；2）25年1.6T需求产业端将从光模块到GPU到台积电等各环节得到验证/提高置信度/可能提高需求——旭创等对应25年估值仅13倍；3）GPT5.0/4.5等产业重大变化催化提升估值，目前英伟达估值突破25年30倍，为光模块25年估值打开空间。

🌹2、25年1.6T预计大规模出货且格局优化：目前产业调研来看，25年1.6T需求预计超过500w只，格局进一步优化供应商减少；25年预计800G需求有望快速增长：目前看，25年N的800G需求可能不下滑，M+A+T的800G需求可能带动快速增长。

🌹3、从黄仁勋comeputer day演讲及发布内容看，以一年为周期快速迭代产品意味着未来几年算力相关产品仍然处于高速发展迭代之中，比如光模块从800G到1.6T到3.2T将快速升级，这将提高行业壁垒，持续优化行业格局，代表全球AI军备竞赛仍处于关键阶段，未来几年机会仍重大，打消市场对26年的担忧，坚定了市场中长期信心。

🥇因此我们认为，1.6T的规模放量和800G需求持续旺盛将推动旭创/天孚/新易盛/源杰25年的高增长，未来几年仍是AI投入关键阶段，根据目前假设，旭创/天孚/新易盛对应25年估值仅13-17倍，继续重申观点”逢低布局迎接6-7月AI高潮行情“。

☎天风通信团队🥇

科思股份：更新

⭕ 洗护原料新品进入大客户联合利华和宝洁供应体系，有序推进客户验证中，看好大客户认可下新品类拓展打开新的增长曲线。

⭕依托防晒剂优势，选择高附加值高毛利新品切入化妆品原料供应，从原料供应到解决方案配方体系供应的管线布局和发展路径思路清晰。

⭕科思稳步推进新品扩产和品类增加，新老防晒剂基本盘稳定，个护新品拓展贡献增量，支撑业绩高景气和高增长，产能释放引领竞争力提升。

#产能端

1、巴斯夫上海金山工厂4月以来持续停产、加剧PA供不应求；

2、3月下旬生产工艺调试完成，4月份PS生产恢复至满产状态，预计产量增加120-130吨，季度收入增速将提升至30%，二季度的毛利有望环比一季度小幅提升；

3、拟在马来西亚建设 1万吨防晒剂项目，以传统防晒剂为主补充产能，前瞻性产能布局稳定供应，有利于巩固公司龙头地位和竞争优势。

#价格端

1、印度厂商23年12月失火导致库存紧张，客户对 AVB/OMC 需求提升，传统防晒剂价盘稳定；

2、全球配方升级，新型防晒剂关注度大增，产能爬坡量增驱动收入增长。

#新品类情况

1、科思大客户壁垒依旧较高，国际沟通配合能力高，大客户认证进度快；

2、科思布局PO上游原料的异戊烯酸，规模效应叠加成本优势，价格更具优势，大客户愿意纳入供应体系。

#详细内容欢迎联系团队

汇绿生态小范围交流：

1、收购钧恒科技是观察了很长时间的。2019年的时候，新华三找供应商，在武汉找了其他的供应商，其中也包括联特科技，最后他们选择了钧恒科技。武汉本地，这家公司在光通信圈子里面技术口碑都是很好的，去年钧恒已经实现了自研800G的量产。公司领导和他们的创始团队也是同乡，双方在多次沟通和努力下促成了这次交易。

2、钧恒科技最早是做光器件的，公司有着10%以上的研发人员，光模块都是平台化推进研发的。钧恒2019年前后开始给光模块公司做代工，比如Finisar，做的100G光模块代工。，2020年后产品的研发加速，200G、400G，到现在800G、1.6T。过程中也自研了金丝键合和自动化光路耦合设备，这部分设备现在很景气，除了自用外也在外供。

3、800G的产品中现在数据中心用量最大的800G QSFP SR8已经解决了良率问题，达到了90%。去年下半年开始就一直在和海外的头部云厂商磨合，预计近期这两个月会有订单过来，400G，800G都会有，三季度会开始有出货。具体客户现在要保密。

4、1.6T这边最初是和国内某个交换机客户合作研发的，它在海外有些资源有配套需求。后来原本的一个老客户也愿意一起来做。预计明年能够批量出货。

5、国内的互联网客户主要现在要求是400G，已经批量出货了，合肥的产能未来扩产都是为了国内客户。

6、合肥那边去年和当地政府谈了资金支持，今年3月已经投入使用了，一期5000平方米，规划总投资50亿。国内武汉老基地这边周围还有地能扩产。海外在马来西亚也在做扩散，明年要把产能打到30亿的规模。

7、营收上，今年接近10亿，明年看目前的客户情况自己的主要瓶颈在产能，产能有多少就能做多少。

8、盈利上，因为公司历史上一直做COB封装，有自己的DSP芯片渠道，毛利率40%以上没有问题。今年良率上来，净利润已经出现了明显的拐点。

【申万电子】Computex大会：Copilot+PC密集推出，预计2028年渗透率达80%

💎华硕和微星新发布RTX AI PC笔记本最高配GeForceRTX 4070 GPU和高能效片上系统，具备Windows11 AI PC功能。

💎微软、惠普、联想、华硕推出搭载第三代Ryzen AI处理器的AI笔记本电脑。

💎第一波22款由Snapdragon X Elite和Snapdragon X Plus驱动的Copilot Plus PC发布，包括宏碁、华硕、戴尔、惠普、联想、微软和三星。

💎由Snapdragon X系列驱动的Surface系列具有Recall、读屏能力、实时翻译、分析文件或数据、总结文档、生成图片等功能亮点，将于6月18日发售。

💎英特尔在大会上表示，预计到2028年，80%的电脑将是AI PC。

💻AI PC重点推荐：

品牌/ODM：华勤技术、联想集团、龙旗科技；

✨电源：奥海科技、泰嘉股份；

✨结构件轻量化：春秋电子、光大同创、汇创达；

✨软件生态：软通动力、中科创达；