3.24三大报

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2025-03-24 中证快报 （星期一）

【今日导读】
○存储领域的一次革命 AI火热令HBM供不应求
○实用化的基础 超万公里星地量子通信首次实现
○我国首批认证种子上市 将促进种业高质量发展

【中证头条】
存储领域的一次革命 AI火热令HBM供不应求
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据报道，SK 海力士近日宣布推出面向AI的超高性能DRAM新产品12层（12Hi）HBM4内存，并在全球率先向主要客户出样。日前有报道称，SK海力士预计将独家供应英伟达 Blackwell Ultra架构芯片第五代12层HBM3E。
点评：HBM（High Bandwidth Memory，高带宽内存，是一款新型的CPU/GPU内存芯片），它采用了一种独特的3D堆叠设计，将多层DRAM芯片垂直堆叠在一起，不仅提升了存储密度，也大幅增加了每个存储堆栈的容量和位宽。HBM技术的出现，可以说是存储领域的一次革命。AI的火热，令HBM成了紧俏货。业界各处都在喊：HBM 缺货！HBM增产！数据显示，未来HBM市场将以每年42%的速度增长，将从2023年的40亿美元增长到2033年的1300亿美元，这主要受工作负载扩大的AI计算推动。到2033年，HBM将占据整个DRAM市场的一半以上。
$飞凯材料(sz300398)$ 主要产品EMC环氧塑封料，是HBM存储芯片制造技术所需要的重要材料。
$太极实业(sh600667)$ 作为的核心封测供应商，通过与SK海力士的合资公司海太半导体掌握HBM封装测试技术，覆盖HBM3及后续产品量产需求。

【中证聚焦】
实用化基础 中国首次实现超万公里星地量子通信
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据报道，近日，中国科学技术大学潘建伟、彭承志、廖胜凯等人，联合济南量子技术研究院、中国科学院上海技术物理研究所、微小卫星创新研究院等单位组成的科研团队，在国际上首次实现量子微纳卫星与小型化、可移动地面站之间的实时星地量子密钥分发。在此基础上，联合团队和南非斯坦陵布什大学科研团队合作，在中国和南非相隔12900多公里的距离上建立了量子密钥，完成对图像数据“一次一密”加密和传输。该研究工作为未来发射多颗微纳卫星构建“量子星座”奠定了坚实基础，不仅为大规模实用化量子通信网络的建设提供了关键技术支撑，更为量子互联网的全球部署开辟了新的发展路径。
点评：量子通信作为一项前沿技术，具有极高的安全性和传输效率，被视为未来通信领域的重要发展方向。随着数字化、网络化和智能化的快速发展，信息安全问题日益凸显，量子通信技术以其极高的安全性成为解决这一问题的关键手段。金融、政府、军事等领域对信息安全的需求不断增长，推动了量子通信市场的快速发展。随着QKD（量子密钥分发）组网技术成熟，量子通信将向电信网、物联网、云存储等场景渗透，预计2026年企业网量子通信渗透率达15%。工业和信息化部等七部门2024年发布关于推动未来产业创新发展的实施意见，将量子通信纳入国家战略科技力量重点支持领域。量子通信作为国家安全与产业升级的核心技术，已进入商业化加速期。
$亨通光电(sh600487)$ 积极推动量子通信产业化应用，成功交付苏州量子保密政务网。正加快“长三角量子通信环网”、“京津冀量子通信环网”的建设，已逐步投入运营。
$中国海防(sh600764)$ 拟联合中船重工旗下电子信息板块骨干研究所，以中船重工-中国科大量子导航联合实验室、量子通信联合实验室、量子探测联合实验室为依托，分别设立量子导航、量子通信、量子探测技术研究项目，开展技术攻关和产品研发。

【要闻精选】
○3月21日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，审议通过《婚姻登记条例（修订草案）》；研究建立健全涉企收费长效监管机制有关举措。对于《婚姻登记条例（修订草案）》，民政部表示，将施行婚姻登记“全国通办”，届时当事人办理婚姻登记不再受常住户口所在地限制。
○中国人民银行货币政策委员会召开2025年第一季度例会。会议指出，用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，探索常态化的制度安排，维护资本市场稳定；择机降准降息，保持流动性充裕，引导金融机构加大货币信贷投放力度；着力推动已出台金融政策措施落地见效，加大存量商品房和存量土地盘活力度，推动房地产市场止跌回稳。
○国新办近日举行国务院政策例行吹风会，工业和信息化部消费品工业司司长何亚琼表示，工信部准备专门出台中药高质量发展相关的配套文件，并即将发布《医药工业数智化转型实施方案》。
○近日，国家互联网信息办公室、公安部联合公布《人脸识别技术应用安全管理办法》，《办法》明确存在其他非人脸识别技术方式的，不得将人脸识别技术作为唯一验证方式。要求不得在宾馆客房等公共场所中的私密空间内部安装人脸识别设备。
○中国结算发布《关于暂免收取部分债券登记结算费用的通知》、《关于信用债券交易型开放式指数基金产品试点开展通用质押式回购业务有关事项的通知》、《中国证券登记结算有限责任公司受信用保护债券质押式回购管理暂行办法》。
○3月21日，住房城乡建设部召开2025年城市体检工作部署视频会。会议强调，要高质量完成2025年城市体检工作任务，持续推进城市更新行动。
○必和必拓首席执行官韩慕睿在中国高层发展论坛表示，预计未来十年全球铜供应缺口将达到1000万吨。到2034年的十年间，铜矿开采需要1.8万亿元人民币（2500亿美元）的增长资本支出。

【产经透视】
促进种业高质量发展 我国首批认证种子上市
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据报道，全国农技中心近日在海南三亚举办首批认证种子上市启动仪式，首批通过认证的27家种子企业代表获颁农作物种子认证证书。种子认证作为一种国际公认的、以高质量种子为目标的合格评定制度，是实现由“好品种”到“好种子”的最有效途径，被誉为好种子的“信用证”、种子企业的“体检证”、国际贸易的“通行证”。截至目前，已有31个品种300多个批次、1000多万公斤的种子通过认证。检验结果表明，通过认证的玉米、大豆、水稻等作物种子发芽率和品种纯度水平均显著提高。首批认证种子上市，是我国种子认证制度建成实施的重要里程碑，随着更多高质量的认证种子推广应用，将为促进我国种业高质量发展、推动粮油作物大面积单产提升发挥重要支撑作用。
$敦煌种业(sh600354)$ 以玉米杂交种为主，主要从事各类农作物种子的研发、生产、加工和销售。
$农发种业(sh600313)$ 是国内优质育繁推一体化种子生产商，核心产品是玉米种子、小麦种子和水稻种子。

【公司动向】
○$万德斯(sh688178)$ 实控人刘军、股东宫建瑞3月21日与瑞源国际资源投资有限公司签署股权转让协议，拟转让公司控股股东万德斯投资合计100%股权，转让价款合计4.13亿元。公司股票将于3月24日开市起复牌。
○$瑞泰新材(sz301238)$ 3月22日在互动平台回复投资者称，在固态电池、锂硫电池以及钠离子电池等新型电池方面皆有相应布局。
○3月21日，由$东方电气(sh600875)$ 研制供货的全球首台700兆瓦超超临界循环流化床燃煤发电机组在云能红河电厂并网成功，正式进入试运行阶段，标志着我国在清洁煤电技术领域取得重大突破。
○$中科通达(sh688038)$ 拟通过发行股份及支付现金的方式，购买星和动力（北海）科技有限公司100%股权。北海科技主营业务为数字化产品综合服务。公司股票将于3月24日复牌。
○$新铝时代(sz301613)$ 拟以发行股份及支付现金方式，购买宏联电子100%股权。交易完成后，公司主营业务范围将增加显示器支架、精密转轴以及精密冲压产品等业务。公司股票将于3月24日复牌。
○$海峡股份(sz002320)$ 拟25.15亿元购买中远海运客运公司100%股权。交易完成后，公司通过中远海运客运公司开展渤海湾客滚运输业务。
○近日，$诚迈科技(sz300598)$ 采用龙芯3A6000处理器的诚迈P1系列台式机通过中国软件评测中心（工业和信息化部软件与集成电路促进中心）DeepSeek专题性适配测试认证，成为业内首个且目前唯一以“纯裸机、无加速卡”状态通过该项认证的国产台式机。
○$包头铝业(sh600472)$ 与沃飞长空签署战略合作意向书，双方将深入研究开发适合低空经济的安全、环保、轻量化的智能化座舱、内外饰、镁合金及光电类产品。
○在2025 GTC大会期间，$万马科技(sz300698)$ 与英伟达双方表示将在企业级AI软件（NVAIE）方面进一步深化合作，并根据业务发展需求，在自动驾驶汽车、具身智能所需要的“三台计算机”（训练、仿真与边缘）领域开展更为广泛的合作。
○$玉龙股份(sh601028)$ 拟以股东大会决议方式主动撤回A股股票在上海证券交易所的上市交易，并申请股票进入全国中小企业股份转让系统退市板块继续交易。现金选择权的行权价格为13.20元/股，股权登记日拟定为2025年4月16日。
○$固高科技(sz301510)$ 参股公司立德机器人与上海交大长兴海洋实验室共筑船舶工业智造，洽谈智能焊接机器人+AI技术赋能。
○$九洲药业(sh603456)$ 拟以1亿元—2亿元回购股份。
○$东方电缆(sh603606)$ 近日合计中标约21.46亿元海陆缆项目。

【资金观潮】
○3月21日沪深两市主力资金净流出962.22亿元。主力资金净流入前三的板块是风电设备、石油和中药，分别净流入6.75亿元、3.51亿元和1.84亿元。主力资金净流入前三的个股是三维通信、中国船舶和安诺其，净流入额分别为7.33亿元、5.01亿元和4.70亿元。
○$浙大网新(sh600797)$ 3月21日涨4.04%，成交额59.02亿元，换手率40.35%。龙虎榜数据显示，沪股通专用席位买入1.85亿元，同时卖出1.78亿元。还有两家席位买入额超1亿元，分别是中信证券上海分公司和银河证券大连黄河路证券营业部席位，买入额1.81亿元和1.04亿元。瑞银证券上海浦东新区花园石桥路第二证券营业部席位卖出1.54亿元。

【新股申购】
○首航新能：申购代码301658，申购价格11.80元，发行市盈率15.88倍，公司主营新能源电力设备。

【一周回顾】
○本周中证快报重点资讯有：国办发文 提升中药质量促中医药产业高质量发展，3D生物打印实现突破 提升机器人交互体验，6G关键技术 首款太赫兹频段光电调制器面世，全新交互范式 混合现实技术与脑机接口集成，英伟达GTC大会即将召开 聚焦AI算力迭代，提振消费专项行动方案印发 大力培育品质电商等，相关概念股市场表现良好。

2025-03-24 中证投资参考 （星期一）

【今日导读】
＞市场开启“预热” 钠电池商业化应用迈出新一步
＞产业化进程提速 “脑机接口标准化路线图”将发
＞多个因素共同驱动 国内城市水价掀起新一轮调整
＞全国首个 “成都研”无人直升机系统获颁合格证

【中证视点】
市场开启“预热” 钠电池商业化应用迈出新一步
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　　从中科海钠获悉，3月28日，中科海钠公司将于安徽阜阳发布钠离子电池新一代技术和产品，在钠离子电池的商业化应用上迈出新的一步。此前，3月16日，宁德时代披露，公司正加速推进第二代钠离子电池的研发进程，其性能指标已逐步逼近磷酸铁锂电池。一旦实现规模化应用，钠离子电池的成本优势有望超越磷酸铁锂电池。
　　应用场景拓展方面，3月12日，领克汽车宣布领克900将搭载宁德时代骁遥超级增混电池，实现了钠电池装车；雅迪2025年1月发布多款钠电池电动车，推动短续航车型替代。此外，钠电池凭借高安全性和低温性能优势，逐步渗透北方及远东地区储能市场。
　　可以预见，随着钠电池技术的成熟和下游应用的加大，2025年钠电池市场需求将比前两年有明显增长，乐观者已将2025年视为钠电池规模化落地的元年。行业预测，钠电池未来可能替代50%的磷酸铁锂电池份额，并在2035年达到500GWh以上规模。
　　上市公司，$欣旺达(sz300207)$ 钠电产品通过车企测试，2024年实现量产，重点布局储能和两轮车市场。$多氟多(sz002407)$ 六氟磷酸钠产能领先，为宁德时代核心供应商，覆盖钠电电解液全链条生产。

首批特斯拉Megapack启航 助力可持续能源转型
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　　特斯拉3月21日宣布，特斯拉上海储能超级工厂首批超大型商用电化学储能系统Megapack正式出口发运。据介绍，单个Megapack可以储存约3900度电，相当于62辆Model 3后轮驱动版的电池容量。该系统采用与电动车同源的电池技术，可有效支持电网的稳定运行，促进可再生能源的开发与消纳。
　　特斯拉创始人马斯克曾表示，可再生能源的未来有赖于大规模储能。特斯拉储能业务近年来增长迅猛，2024年公司储能业务收入达100.86亿美元，同比增长67%，且毛利率提升至26.2%，成为公司新的增长极。上海储能超级工厂的投产将推动特斯拉在储能领域的快速发展，也将助力全球能源转型，为可持续能源的发展贡献重要力量。
　　相关供应链公司中，$亚玛顿(sz002623)$ 是特斯拉储能控制柜的门玻璃的合格供应商；$新朋股份(sz002328)$ 为特斯拉储能项目提供配套零部件生产。

【热点聚焦】
产业化进程提速 “脑机接口标准化路线图”将发
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　　据工信部2024标准化课题——“脑机接口标准化战略与实施路径”的工作部署，深度调研企业的标准化需求，凝练形成“脑机接口标准化路线图”，并计划于2025年中关村论坛（3月27日-31日）正式发布。脑机接口作为前沿科技领域的重要组成部分，近年来在全球范围内受到了广泛关注。此前，工信部等七部门联合发布《关于推动未来产业创新发展的实施意见》，将脑机接口明确定义为未来产业之一。
　　随着脑机接口技术的不断发展，其应用场景也在不断拓展，从医疗康复到消费电子，从教育到娱乐等多个领域都有其身影。然而，由于缺乏统一的标准，脑机接口产业在发展过程中面临着诸多挑战，如不同企业之间的产品兼容性差、数据格式不统一等。因此，“脑机接口标准化路线图”的发布将为产业的健康发展提供重要指引，有助于推动脑机接口技术的广泛应用和产业化进程。
　　相关公司中，$诚益通(sz300430)$ 脑机接口及其相关业务目前主要在和清华大学、华南理工大学等高校合作。$南京熊猫(sh600775)$ 脑机接口研发项目是江苏省重点研发计划专项，公司作为项目参与单位承担子课题研发工作。

【产业观察】
供需格局向好 氟化工产业链景气提升可期
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　　截至3月15日，萤石97湿粉均价3330元/吨，环比上涨0.91%，同比涨幅达14.75%。同时，3月以来制冷剂行业开工率显著回升，R32、R134a、R125、R22四大主力品种开工率分别达90%、80%、70%、80%，预计4月仍将维持高位运行。4-5月季节性需求爆发，叠加供给端制冷剂配额管控，未来制冷剂价格有望高位探涨。
　　萤石位于氟化工产业链最上游，其供应稳定性直接影响中游制冷剂的生产成本及产能释放。制冷剂作为氟化工下游最大应用领域之一，占萤石消费量的重要比例。制冷剂景气度提升叠加萤石供应紧张，形成“萤石-制冷剂”价格共振。中长期来看，制冷剂供给端受到配额政策约束，在家电以旧换新、全球气候变暖等因素影响下，空调等终端需求有望稳中有增，制冷剂有望维持供需偏紧格局，价格有望高位探涨。
　　看好氟化工产业链，从资源端的萤石，到碳中和最为彻底的行业之一制冷剂，以及受益于需求迸发的高端氟材料、含氟精细化学品等氟化工各个环节均具有较大发展潜力。上市公司，可关注$巨化股份(sh600160)$ 、$三美股份(sh603379)$ 及$金石资源(sh603505)$ 等。

多个因素共同驱动 国内城市水价掀起新一轮调整
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　　深圳市发改委3月21日就深圳市自来水价格调整听证会有关事项发布公告。调整方案显示，深圳市自来水综合价格拟由3.449元/立方米调整为3.8991元/立方米（含税），涨幅13.05%。
　　除了深圳，2025年多个城市水价出现新一轮调整。南京市1月1日起实施新水价政策，居民用水第一阶梯价格从1.42元/立方米涨至1.80元/立方米，涨幅26.8%；广州市拟于2025年正式执行新水价，中心城区及大学城平均供水价格拟从2.53元/立方米涨至3.4元/立方米，涨幅34%。北京市5月起实施阶梯水价，第一阶梯拟调整为5元/立方米，第二、第三阶梯分别为7元和9元/立方米。
　　本轮价格上涨的驱动因素有：1）多地通过提高高阶梯水价强化节水导向，如南京第三阶梯价格涨幅达27%，长沙特种用水涨幅超40%；2）原水采购、管网改造和水质提升成本上升是核心驱动，例如深圳东江调水成本占供水成本90%；3）国家“准许成本加合理收益”定价机制推动水价市场化，南京、深圳等地调整均提及与省级政策衔接。
　　利好区域性水务企业，可关注$首创环保(sh600008)$ 、$中山公用(sz000685)$ 及$重庆水务(sh601158)$ 。

【行业动态】
消费贷新规出台 免税行业有望受益
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　　日前，国家金融监督管理总局下发《关于发展消费金融助力提振消费的通知》。《通知》明确，商业银行可根据客户还款能力和风险情况，实施差异化授信。值得注意的是，《通知》提出要建立消费贷尽职免责机制，改进信用卡业务管理，合理设置信用卡透支利率标准和计息规则，鼓励按照实际透支余额计息。消费贷额度的提高和期限的延长，使消费者有更多资金用于购物。
　　对于免税行业，消费者可能会利用增加的额度购买更多高价值的免税商品，如高端化妆品、手表、珠宝等，与此同时，市内免税店加快设立使得消费者在市区即可选购免税商品，突破口岸空间限制，与消费贷“即需即用”特性形成场景互补，利好免税龙头，建议关注$格力地产(sh600185)$ 、$王府井(sh600859)$ 等。

多部门联合发文 推动药品追溯码全链条监管应用
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　　国家医保局等四部门19日联合公开发布《关于加强药品追溯码在医疗保障和工伤保险领域采集应用的通知》，要求原则上，2025年7月1日起，销售环节按要求扫码后方可进行医保基金结算，对此前已采购的无追溯码药品，列入“无码库”管理，暂可进行医保结算；2026年1月1日起，所有医药机构都要实现药品追溯码全量采集上传。
　　药品耗材追溯码一般以条形码或二维码的形式，印制在药品和医用耗材的包装上，是药品和医用耗材的唯一身份标识，相当于药品“电子身份证”。通知明确，要提升药品追溯码在医保目录谈判、商保目录制定、省级医药集中采购平台挂网、集中带量采购等方面的应用。《基本医疗保险药品目录》的药品（中药饮片、中药配方颗粒、院内制剂等除外）要全部带码。
　　药品流通全流程监管加强，利好相关服务型企业。上市公司，$诚益通(sz300430)$ 自主研发物料管理追溯系统，覆盖药品生产全流程的数字化监控；$久远银海(sz002777)$ 为食药监部门提供食品药品安全追溯监管平台软件，支持药品全生命周期追溯管理；$信息发展(sz300469)$ 专注于药品追溯技术的研发，为医药流通环节提供信息化管理工具，涵盖数据采集、上传及分析功能。

【另辟蹊径】
原料尿素需求相对旺盛 造成短期区域性供不应求局面
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　　本周尿素期货大幅拉涨，最终报收1841，本周累计涨幅超过4%。尿素近期延续上行趋势。1）供应端装置有临时故障停车，部分区域尿素企业提货较慢，而中原地区下游复合肥厂开工率提升至年内高位；2）工业订单恢复配合农业旺季的补库，使得尿素预售订单回暖，进一步带动市场信心回升，现货表现回暖。3）尿素企业库存连续去库，总库存从180万吨的高位下滑至当前100万吨附近，去库速度较快。此外，市场再现出口传言炒作，多重因素共振下，尿素期货端多头主动性增仓，盘面大幅上涨。
　　短期内，在基本面支撑下，尿素期货仍偏强运行为主。可关注$万通发展(sh600246)$ 、$泸天化(sz000912)$ 等。

【信息追踪】
eVTOL迎来商业化运营元年 核心产业链受益
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　　2025年是低空经济商业化运营元年，eVTOL是推动低空经济发展的重要力量。当前，多家企业在eVTOL产业链上展现出强大竞争力，头部企业已陆续完成产品的公开首飞，并获得可观的产品订单，商业化步伐提速。2024年，亿航智能交付216架EH216-S无人机，同比增长315.4%，成为全球首家盈利的eVTOL公司；小鹏汇天“陆地航母”工厂将于2025年第三季度竣工，计划2026年量产分体式飞行汽车，成为中国和全球首个量产交付的飞行汽车。
　　此外，近期，沃飞长空与中国民用航空飞行学院（下称中飞院）签署合作协议，成为国内首家与中飞院签订eVTOL人才培训共建协议并落地实施的eVTOL企业。后续，双方将在沃飞长空总部成立全国首个eVTOL飞行技术创新与人才培养基地。《驾乘低空经济新风 畅享新质出行体验》白皮书预计,到2030年，我国载人eVTOL飞行器年新增需求将突破1.2万台，覆盖城内通勤、城际交通、私人出行、观光旅游、医疗与消防救援、警务安防六大场景；预计到2035年，商业化运营营业收入将超过3000亿元，整机销售及上游供应链市场规模达6000亿元以上，其他支持性服务市场规模也将突破3000亿元，形成一个逾万亿元的庞大市场。
　　上市公司，可关注：$中信海直(sz000099)$ 与沃飞长空已签订合作协议，共同探索eVTOL运营模式，开发低空物流、城市观光等应用场景。$亿纬锂能(sz300014)$ 近期收到小鹏汇天的供应商定点开发通知书，将为小鹏汇天提供下一代原理样机低压锂电池。

全国首证 “成都研”无人直升机系统获颁型号合格证
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　　近日，成都联合飞机自主研发的TD550D无人直升机系统正式获得中国民用航空局颁发的型号合格证（TC），成为全国首款通过型号合格审定的无人直升机系统，标志着我国民用无人直升机产业发展迈入新阶段。
　　中国无人机在全球范围内率先探索出了一条适航之路，为低空经济发展提供了宝贵的经验和范例。以安全保障为基础，TD550无人直升机拥有“大载重、长航时、高原性能强”等三大核心优势，自主程度高，适应高原、海岛等复杂环境，凭借6500米高原作业能力、200公斤载重优势及多任务模块兼容性，形成应急救援、消防灭火、智慧物流等全行业应用矩阵，帮助传统产业提质增效，拓展低空经济应用边界。
　　市场机会方面，TD550机身采用碳纤维、铝合金等高强度轻质材料，相关材料供应商如$中航高科(sh600862)$ 、$光威复材(sz300699)$ 等将受益。另外，推动无人机适航认证标准化，龙头$中无人机(sh688297)$ 等将受益于行业扩容。

2025-03-24 上证早知道 （星期一）

【今日导读】
>AH两地市场指数冲高回落 阶段性调整为后续蓄力
>我国实施提振消费专项行动 将推动消费品质升级
>蚂蚁集团或布局AI眼镜 DeepSeek加速终端落地
>新铝时代拟购买宏联电子 恒瑞医药1类创新药上市

【大咖看市】
〇AH两地市场指数冲高回落 阶段性调整为后续蓄力
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本周(3月17日至3月21日)，A股、港股市场冲高回落，上证指数回落至3400点下方，恒生指数回调至24000点附近。其中，上证50、沪深300分别下跌2.38%、2.29%;成长指数中证500、中证1000、创业板指分别下跌2.10%、2.52%、3.34%;科创50下跌4.16%，北证50下跌7.39%。港股方面，恒指创新高后下跌1.13%，恒生科技下跌4.10%。板块方面，前期表现强势的机器人等科技题材相对走弱，深海科技板块表现相对突出，钢铁、石油石化等高股息板块小幅上涨。大宗商品方面，国际、国内黄金价格持续创新高国内黑色系价格走弱。
@华西证券研究所 认为，短期调整是为后市反弹的蓄力，市场再度回到对于基本面的定价。临近4月，A股企业将进入财报的披露期，投资者风险偏好阶段性有所回落，市场从前期的估值驱动向基本面定价回归。展望后市，行情处于夯实阶段，指数调整幅度或有限。一方面，A股主要指数估值位于历史中位数附近，仍具备配置性价比;另一方面，宏观政策稳增长决心不改，后续降准降息均有望落地，扩内需一揽子政策发力有利于改善居民预期，资本市场改革下的社保、保险、理财等中长期资金入市空间也较为可观。
@光大证券研究所 认为，当前A股市场的估值处于2010年以来的均值附近，而随着政策的积极发力，中长期资金以及前期赚钱效应带来的增量资金或将加速流入市场提升A股市场的估值。配置方向上，关注科技成长及消费两条主线，整体来看当前市场情绪较为积极，叠加诸多利好因素。
@东北证券研究所 表示，中国AI市场格局正由政策主导向市场主导迅速转型，AI应用进入快速增长接待，并不断催生出新的商业模式;估值方面，当前A股核心指数估值位于2010年以来中位数附近，港股科技指数市盈率24倍左右，估值泡沫有限;政策方面，后续扩内需一揽子政策有望带动居民预期改善，资本市场改革下的社保、保险、理财等中长期资金入市空间可观，有利于增强A股活力和韧性。

【一周前瞻】
〇博鳌亚洲论坛2025年年会于2025年3月25日至28日在中国海南博鳌举行。该活动主题为:“在世界变局中共创亚洲未来"。年会围绕四大方向设置议题:一是把握大势，在世界大变局中重建信任，促进合作;二是促进增长，推动全球化再平衡，实现包容性发展;三是塑造未来，加快落实可持续发展目标，更好应对全球性挑战;四是发掘动力，加强人工智能应用与治理，推动创新发展。
〇3月27日，中国国家统计局将发布工业经济效益月度报告。此前数据显示，1月至2月，规模以上工业增加值同比实际增长5.9%(增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率)。从环比看，2月份，规模以上工业增加值比上月增长0.51%。
〇3月27日至3月31日，2025中关村论坛年会将在北京举办。本届论坛年会将围绕AI大模型、具身智能、量子科技、生物医药、6G、脑机接口等前沿领域，设置10场品牌论坛和50场创新论坛，深入探讨前沿科技进展和产业发展趋势。
〇3月27至3月28日，中国房地产业协会将在北京召开2025年房地产市场形势报告会暨全国一级资质房地产开发企业座谈会，深入学习贯彻2025年全国“两会"和2024年中央经济工作会议和精神，促进房地产开发企业了解宏观经济背景下房地产市场趋势，探索房地产发展新模式，推动房地产市场止跌回稳。
〇3月24日至3月28日，A股市场将有38家公司限售股陆续解禁，合计解禁数量为23.19亿股，以最新收盘价计算，合计解禁市值达402.41亿元。按最新收盘价计算，下周解禁市值位居前三的分别是星宸科技、均普智能、华融化学，解禁市值分别为102.72亿元、85.51亿元、29.22亿元。
〇AH股上市公司密集公布财报，市场聚焦比亚迪、中国电信、招商银行、泡泡玛特、商汤等。A股方面，3月24日，比亚迪披露财报;3月25日，招商银行、中国电信披露财报;3月26日，天齐锂业、中信证券、中国人寿、中国银行披露财报;3月27日，中国海油披露财报;3月28日，美的集团、顺丰控股、国泰君安、工商银行、中国中免、建设银行披露财报。港股方面，3月24日，康师傅控股披露财报;3月25日，快手、康希诺生物;3月26日，泡泡玛特、商汤、蜜雪集团披露财报;3月27日，中芯国际披露财报。
〇周五(3月28日)美联储将公布通胀指标-PCE物价指数，市场预计美国2月PCE物价指数同比增幅维持在2.5%的水平不变，核心PCE将从2.6%反弹至2.7%。克利夫兰联储Nowcast模型估计，2月份整体PCE将从2.5%放缓至2.4%，但核心PCE增速保持不变，为2.6%。

【上证聚焦】
〇实施提振消费专项行动 推动消费品质升级
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3月23日，中国发展高层论坛2025年年会在北京举行。会上传来消息，我国将增强消费能力，在促进经济增长，提高劳动生产率的基础上，增加城乡居民的收入，优化收入分配结构，提升居民收入在国民收入中的比重，让消费者有钱能消费。同时，积极发展首发经济、健康经济、冰雪经济、银发经济，把文化旅游业发展成为重要的支柱产业，创造更多高质量的服务消费产品和场景，让消费者有更多中高端服务可以消费。另外，财政部相关人员表示，中央财政拿出真金白银在供需两侧发力促消费，今年安排超长期特别国债资金3000亿元支持消费“以旧换新"，资金规模比去年翻了一番，直接降低消费者购物成本。注重惠民生和促消费相结合，通过提高养老金水平、发放育儿补贴等方式，增强消费能力和意愿。加大与金融政策联动，对个人消费贷款和相关领域的企业贷款给予贴息。中央财政还安排奖补资金，支持地方打造更多消费新热点。
@华泰证券研究所 认为，政策从城乡居民增收、消费能力保障，服务消费提质惠民、大宗消费更新升级、消费品质提升等八大方面持续布局，其中文体旅游等服务消费、家电家装以旧换新等大宗消费、IP+等新消费获有望带动行业整体从“修复性增长"向“内生性扩容"转型。看好2025年大消费板块配置机遇，情绪消费、国货崛起AI+消费、银发经济等有望成为结构性投资主线，继续看好消费基本面逐步向好，以及消费龙头的估值重塑行情。
@东海证券研究所 认为，政策强调联动效应，在财税、金融、产业、投资等各项经济社会政策都体现促消费的政策导向。华西证券表示，政策的持续加码，凸显国家对2025年全面提振消费的战略规划和重心，往后看，各地后续或将持续出台和落实相关扶持政策和财政政策，真金白银全方位支持消费领域全面复苏，看好2025年内需消费改善提振方向，相关上市企业经营业绩有望迎来反转向上。

【上证精选】
〇3月23日，天合光能的光伏科学与技术全国重点实验室宣布，其研发的210大尺寸钙钛矿/晶体硅两端叠层组件(面积3.1平方米)，经过德国相关测试实验室认证，峰值功率达808W，成为全球首块功率突破800W门槛的工业标准尺寸光伏组件产品。
〇3月22日，由商务部和上海市人民政府主办的“2025全国家电消费季"启动仪式在2025年中国家电及消费电子博览会(AWE)现场启动，以促进以旧换新政策进一步落地。
〇3月21日，中国证券业协会发布《证券公司文化建设实践评估指标(2025年修订稿)》，对评估指标进行了修订，引导证券行业强化党建引领和政治引领、强化廉洁从业管理、防范重大声誉事件、更好发挥行业智库作用，意在进一步规范证券公司文化建设实践评估工作。
〇3月21日，中国证券登记结算公司发文出台三项举措，包括允许信用债ETF试点开展交易所质押式回购拓宽受信用保护债券回购范围，暂免部分债券登记结算费用，进一步助力交易所债券市场发展，更好支持中小民营企业债券融资。此次出台的三项举措，既有债券ETF配套机制优化，也针对民营企业发债融资提供便利，还继续为债券发行人提供减费红利。
〇近日，中国证监会发布2024年法治政府建设情况，其中提到，证监会将持续深入推进资本市场法治建设加快打造安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。全面落实依法从严打击证券违法活动的工作要求，坚持监管执法“长牙带刺"、有棱有角，“零容忍”打击证券期货违法犯罪活动。
〇近日，vivo已成立机器人LAB独立中心，将专注于机器人相关产品的孵化与研究，其中一大研究方向为家务机器人。
〇近日，由北京市科委和中关村管委会认定的脑血管病药械研发北京市重点实验室正式成立。这是北京首个脑血管病药械研发领域重点实验室，将针对脑血管病领域药物研发前沿科技和智慧医疗等“未来医疗"开展技术攻关。
〇近日，上交所制定完成新一轮《推动提高沪市上市公司质量三年行动计划》，其中提出，加强科技赋能，用好人工智能等技术手段，严监严管，协同推进财务造假综合惩防工作;更加聚焦投资价值，推动上市公司以现金分红与回购增持，持续增强投资者回报;稳步扩大股东会“一键通"投票覆盖面，发挥公司治理在提升质量中的作用;与有关部门加强联合监管执法，协助新闻媒体和社会公众积极参与社会监督;支持上市公司积极运用并购重组、再融资、科技创新债券、绿色债券等方式，加快传统产业转型升级和新兴产业培育壮大。
〇近日，腾讯混元大模型团队正式推出了自研深度思考模型混元T1正式版，该模型具有效果好、速度快的特点，多项指标达到业界领先推理水平，吐字速度达到每秒60-80tokens，在实际生成效果表现中远快于DeepSeek-R1推理模型。

【产业情报】
〇首个“风光火储一体化"项目启动调试 推动清洁能源转型升级
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3月23日，据相关媒体报道，全国首个双极高、低端直流系统同步启动带电调试的特高压直流输电工程--陇东至山东+800千伏特高压直流输电工程设备验收合格，正式启动直流系统带电调试。陇东至山东+800千伏特高压直流输电工程是我国首个“风光火储一体化"大型综合能源基地外送项目，西起甘肃省庆阳市庆阳换流站，途经甘肃、陕西、山西、河北、山东5省，东至山东省泰安市东平换流站，线路全长926.4公里，额定输送容量800万千瓦，新能源输电量占比超50%。项目投运后每年可将360亿千瓦时以上清洁电能从甘肃输送到山东，相当于近1千万户家庭1年的生活用电量，对保障电力安全可靠供应，推动能源结构的清洁低碳转型，带动甘鲁两地地方经济社会发展，加快清洁能源转型升级具有重要意义。
@华创证券研究所 表示，在全球“再电气化"进程提速过程中，电力设备目前仍处于海内外与网内外需求共振阶段，预计2025年电力设备总量投资增速维持高位。
@华福证券研究所 表示，“甘电入浙"特高压直流输电工程开工，《浙江省2025年碳达峰碳中和工作要点》同步印发，有望推进浙江能源清洁化高速发展。
@国海证券研究所 表示，重庆加快开展藏电入渝等项目前期研究，山东计划“十五五"打造特高压“九交五直"结构。
@国盛证券研究所 认为，当前新能源快速发展，2024年新能源装机占比超过42%，新能源发电量对全国总发电量增长的贡献率已超过60%，今年“136号文"明确新能源入市电价改革，新能源进入市场化高质量发展阶段。此时明确绿证强制消费，有望在绿电供给侧随市场化竞争加深的同时刺激绿电需求，合理兑现绿电环境价值。
$平高电气(sh600312)$ 是国内三大高压开关设备研发制造基地之一，主要从事高压、超高压及特高压开关设备的研发、制造和销售。
$国电南瑞(sh600406)$ 是我国能源电力及工业控制领域的IT企业和电力智能化领军企业，专注于能源电力智能化，提供全面的能源互联网整体解决方案。
$思源电气(sz002028)$ 是国内专业从事输配电及控制设备研发制造和服务的龙头企业，专注于输配电及控制设备的研发、制造和销售。

〇蚂蚁集团或布局AI智能眼镜产品 DeepSeek加速终端落地
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据科技媒体报道，蚂蚁集团正在招聘AI智能眼镜的产品专家。根据职位描述可知，该职位主要负责AI智能眼镜应用相关的产品，要求有2C产品的经验，并且熟悉市面上各位VR、AR和AI智能眼镜。这则招聘信息或显示蚂蚁集团或正在研发面向2C的AI智能眼镜产品。AI眼镜是将人工智能技术与传统眼镜相结合的智能穿戴设备，它在传统眼镜的基础上集成了摄像头、麦克风、传感器等硬件，并通过内置的AI大模型等软件，为用户提供多种智能化功能。目前，AI眼镜已成为消费电子领域的焦点，越来越多的厂商开始布局AI眼镜领域，包括雷鸟创新、Rokid、影目科技、闪极科技等在内的众多企业纷纷推出相关产品。同时，小米、华为、腾讯、百度、字节跳动等科技巨头也在积极布局AI眼镜项目。
@华安证券研究所 表示，AI眼镜为端侧AI落地的最佳载体，尤其是Meta首款AI眼镜爆火后。而DeepSeek的横空出世，使得优质、开源、小型化的模型可在类似AI眼镜的终端迅速落地，势必加速其商业化进程。
$博士眼镜(sz300622)$ 与Rokid合作首发了Rokid Air AR智能眼镜，2022年与雷鸟成立了联合实验室，同时又和李未可科技战略合作推出了AI智能眼镜Chat;
$长盈精密(sz300115)$ 有向Meta的AI眼镜提供结构件产品。

【公告快递】
〇新铝时代拟购买宏联电子100%股权
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$新铝时代(sz301613)$ 拟发行股份及支付现金购买东莞市宏联电子100%股权。宏联电子主营显示器支架、精密转轴以及精密冲压产品的研发、生产及销售。交易完成后，公司主营业务范围将增加显示器支架、精密转轴以及精密冲压产品等业务。
〇中科通达拟购买北海科技100%股权
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$中科通达(sh688038)$ 拟发行股份及支付现金购买星和动力(北海)科技100%股权。北海科技主营业务为数字化产品综合服务，与公司同属信息化、数字化综合服务供应商。交易完成后，公司将整合北海科技成熟的产品体系、技术储备及客户渠道资源，进一步完善业务布局，补强公司的数据分析与运营能力，强化双方在数据治理和数据运营方面的协同价值。
〇美湖股份拟投建西部生产研发基地
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$美湖股份(sh603319)$ 拟与重庆市沙坪坝区招商投资促进中心签订《项目合作协议书》，计划总投资约7亿元建设美湖智造西部生产研发基地项目，主要开展可变排量泵、电子泵、谐波减速器、关节模组四大类产品的研发及生产。
〇奋达科技与清华大学签署人形机器人技术开发合同
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$奋达科技(sz002681)$ 与清华大学近日就人形机器人关键零部件研发及产业应用项目的技术开发签署了《技术开发合同书(委托开发)》合同内容包括拓展机器人应用场景、机器人核心部件升级、AI算法优化研发及应用等。
〇大金重工签署1.35亿美元欧洲某海上风电场单桩大单
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$大金重工(sz002487)$ 子公司蓬莱大金与欧洲某能源企业签署合同，将为欧洲某海上风电项目提供超大型单桩产品，合同总金额约1.35亿美元，折合人民币约9.86亿元，占公司2023年度经审计营业收入的比例约22.80%。
〇九洲药业等拟回购股份
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$九洲药业(sh603456)$ 拟以1亿至2亿元回购股份，回购价格不超过20元/股。
$海象新材(sz003011)$ 拟以2500万至5000万元回购股份，回购价格不超过22元/股。
〇东方电缆近日合计中标约21.46亿元海陆缆项目
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$东方电缆(sh603606)$ 近日陆续收到中标通知书及相关网站中标公告，确认公司为海陆缆项目中标人，相关项目合计中标金额约21.46亿元。
〇恒瑞医药1类创新药上市
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$恒瑞医药(sh600276)$ 自主研发的1类创新药硫酸艾玛昔替尼片(SHR0302片)获国家药监局批准上市。适应症为:用于对一种或多种TNF抑制剂疗效不佳或不耐受的活动性强直性脊柱炎(AS)成人患者，标志着强直性脊柱炎口服靶向治疗领域首次实现了中国原研。

【资金观潮】
〇1家机构买入三维通信
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3月21日的盘后交易数据显示，三维通信获一机构席位净买入9209.38万元，占全天成交额的5.88%。银河证券表示，公司立足通信行业深耕垂直应用，先后通过全球运营商等高端客户的测试和认可，市场空间有望进一步打开。
〇上周基金加仓机械、银行等行业
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据@天风证券研究所 测算，截至3月21日，主动偏股混合型基金平均仓位为89.19%，较此前一周下降1.61个百分点从基金加减仓方向看，主要加仓了机械、银行、电力设备、非银行金融、基础化工等行业，主要减仓了电子、计算机、传媒、通信等行业。
〇超300亿元涌入港股主题ETF
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据Choice测算，自2月24日以来，截至3月21日，港股主题ETF净申购额高达367.47亿元。其中，富国中证港股通互联网ETF净申购额超过百亿元，工银瑞信国证港股通科技30ETF、景顺长城中证港股通科技ETF、华泰柏瑞南方东英恒生科技ETF、易方达恒生科技ETF等净申购额均超过20亿元。
Choice数据显示，今年以来，截至3月21日，南向资金净买入3731.47亿元。在贝莱德基金基金经理杨栋看来，今年以来，南向资金占港股成交额比重显著提高在个别板块，例如科技的某些细分个股上具备定价影响力，甚至在部分龙头股的交易中，南向资金占比过半。今年港股或维持震荡上行态势，但需要关注美联储降息节奏和地缘政治风险。
中欧基金基金经理罗佳明认为，港股后续的上涨动力主要取决于国内经济复苏的进程，特别是后续经济刺激政策的落地情况。目前市场对科技领域寄予厚望，但短期内实际进展能否达到预期仍有待观察，这些因素将成为影响港股市场走势的重要变量。

【机构调研】
〇$捷顺科技(sz002609)$ “停车+"核心战略将依托大数据能力+AI大模型，构建“云托管+新能源+车位增收+多元合作模式"差异化停车经营能力。停车经营业务分三各层级第一层，停车费交易结算，帮停车场提供交易结算服务，业务收益为6%。交易手续费，该业务毛利在50%多;第二层，车位增收代运营(停车交易撮合)相当于停车行业的“美团"模式，业务收益为一般收取撮合车位交易费的20%作为交易佣金，该部分毛利相对更高，在70%以上;第三层，自运营业务，包括停车券资管，“先团购、再零售"的模式。
〇$世华科技(sh688093)$ 光学材料整体市场空间较大从全球来看，至少能够达到几百亿元人民币的级别，且单一项目体量通常较大，有的可以达到几十亿元左右的级别。目前高端光学材料仍是美日韩等国外材料企业占主要地位，国产替代空间较大。公司张家港工厂主要负责生产功能性粘接剂，项目设计产能为41,200吨粘接剂，投产第一年预计达产10%以内，产能逐步爬坡，全部达产需要6年左右，项目达产年预计可新增营收9亿多元。
〇$南凌科技(sz300921)$ 正加速推进海外节点建设，积极开拓海外业务市场，逐步扩大海外市场覆盖面，在重要网络枢纽地扩充海外站点，建设海外服务网络，扩展更强大的网络、云计算、安全基础结构。公司已接入DeepSeek大模型，基于公司多年累积的网络和安全运营数据，对DeepSeek大模型进行本地化部署，形成安全防护大模型NovaGuard，赋能SSE服务，提升公司云智网安一体化服务能力。

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