机构研报20240421

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【民生电新·周观察·2024041】低空经济展翅高飞，全社会用电量增速显著

本周(20240415-20240419)板块行情

电力设备与新能源板块：本周下跌2.26%，涨跌幅排名第20，弱于大盘。本周核电指数涨幅最大，新能源汽车指数涨幅最小。风力发电指数下跌1.21%，核电指数上涨14.23%，储能指数下跌4.39%，新能源汽车指数下跌5.00%， 工控自动化下跌0.10%， 锂电池指数下跌0.73%， 光伏ETF下跌2.22%。

新能源车：低空经济展翅高飞，产业链加速融合

高层与地方持续密集喊话并给予具体推进措施，充分彰显低空经济无限前景。行业的发展离不开核心技术突破和基础设施建设， 低空飞行器尤其是eVTOL在升降过程中能耗较高， 对电池能量密度及倍率性能、电机的电压及功率要求很高，固态电池及大功率电机的应用势在必行。此外，信息管理系统及解决方案是保障飞行器安全性及效率的重要载体，高空领域积淀深厚的企业有望凭借技术、客户等优势脱颖而出。

新能源发电：3月光伏组件出口数据亮眼，硅料价格维持跌势

光伏：3月组件出口金额数据亮眼。根据海关总署数据，2024年3月光伏组件出口金额为228.59亿元，同比-37.4%，环比+15%，考虑到组件价格变动，组件出口量同比增加近20%。

电力设备及工控：一季度全社会用电量23373亿千瓦时，同比增长9.8%

1~3月，全社会用电量累计23373亿千瓦时，同比增长9.8%，其中规模以上工业发电量为22372亿千瓦时；其中，3月份全社会用电量7942亿千瓦时，同比增长7.4%。从分产业用电看，第一产业用电量96亿千瓦时，同比增长7.0%；第二产业用电量5421亿千瓦时，同比增长4.9%；第三产业用电量1365亿千瓦时，同比增长11.6%；城乡居民生活用电量1060亿千瓦时，同比增长15.8%。

本周关注：宁德时代、阳光电源、湖南裕能、金盘科技、许继电气、协鑫科技、明阳电气、中信博、天赐材料、平高电气等。

风险提示：政策不达预期、行业竞争加剧致价格超预期下降等。



【华创电新&机器人】人形机器人周总结-0421

本周行业动态

◆4.16日，优必选与百度联合在Create 2024百度AI开发者大会展示了Walker S,接入百度文心大模型，Walker S聪明的“理解”到”收纳东西”和递水果的指令，还为体验者提供吃橙子的“健康提示”。

◆4.17日，波士顿动力宣布停止液压技术转向电机驱动人形机器人，展示出最新演示中人形机器人多个关节均可实现180度旋转，行走灵活，预计于2025年开始在现代汽车工厂内进行技术测试。

◆4.17日，前MobileEye CEO创立的Mentee Robotics发布了人形机器人流畅行走视频，展示了识别物品、搬运、语言理解交互等多个功能

◆4.18日，高工-人形机器人技术应用大会在上海举办。

◆4.19日，均普智能预计在下半年发布人形机器人“贾维斯”2.0版本，尝试应用到智能制造产线中。

下周重要信息

◆4.23日，北京人形机器人产业联盟成立大会将在北京举行。

◆4.25日，中关村论坛将于4.25~4.29日召开，预计人形机器人将成为论坛最靓的崽。论坛规格极高，过去5年中有3年总书记致信or视频致辞，并上了新闻联播。

◆4.25日，北京车展将于4.25~5.4日召开，部分人形机器人企业受邀参展。

下周催化众多，注意轮动机会

建议关注

核心Tier 1:三花智控，拓普集团，鸣志电器，双环传动

丝杠：五洲新春，鼎智科技，斯菱股份，北特科技，丰立智能，双林股份，贝斯特

减速器：绿的谐波，中大力德，富临精工，恒工精密

传感器：东华测试，柯力传感，安培龙

电机：步科股份，德昌股份，伟创电气

设备：浙海德曼，华辰装备，日发精机

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【天风电新】安培龙深度：传感器国产替代先锋，汽车市场有望快速放量-0420
#公司主营温度、压力传感器，下游主要是汽车电子、家电。公司产品线包括热敏电阻及温度传感器、氧传感器、压力传感器，下游应用主要在汽车、家电、工控储能等。公司压力传感器从20年的0.1亿元(占比3%)提升至23H1的1.6亿元(占比44%)，毛利率从20年的10%提升至23H1的30%。从下游应用看，目前一半收入来自汽车。
#传感器市场大而散，公司主营的压力传感器市场多为海外企业占据。全球所有传感器市场空间高达千亿美元，公司主营的温度、压力传感器全球空间也高达几百亿人民币，最大下游是汽车电子(40%+)，但此市场多为海外企业占据(美国森萨塔、德国博世)，原因在于：1)压力传感器为安全件，整车厂在选择供应商时相对谨慎， 产品验证周期较长； 2) 压力传感器下游汽车电子被海外垄断， 整车厂商使用的ECU、ESP 等汽车电子系统主要由海外企业提供，国内汽车电子系统的落后。
#公司核心看点在于产品线延拓和客户拓展能力，未来几年收入复合增速有望达30%。公司从热敏电阻起家，通过自研+团队搭建延展至温度、氧、压力传感器，客户从以家电企业为主转为比亚迪等汽车客户为主。在压力传感器领域， 从陶瓷电容做到MEMS(有自研芯片能力) 。公司MEMS压力传感器客户有东风、全柴、Stellantis。
#此外，【公司具备玻璃微熔高压压力传感器的产业化能力，改工艺适合用于大批量生产六维力传感器】(核心是替代传统人工贴片有利于提升生产效率和降本)，若未来人形机器人产业爆发，此技术工艺和贡献公司机器人估值弹性。
#投资建议：我们预计公司24、25年实现营收10、13亿元， 实现归母净利润1.3、1.8亿元， YOY+38%、40%，考虑到传感器领域国产替代空间和公司所处产业阶段(新品、新客户放量期)，按照公司主业24年40X估值(未考虑机器人估值弹性)。

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【CT电新】特斯拉：销量与库存承压， 美区Model Y/S/X降价2000美元， FSD降价4000美元
#美国地区Model Y/S/X全系降价2000美元， 降幅中枢约3%。
(1) Model Y：标准版的价格下调至42， 990美元， 长续航版下调至47， 990美元， 高性能版下调至51， 490美元。
(2)Model S：标准版售价下调至72， 990美元， Plaid版售价下调至87， 990美元。
(3) Model X：标准版售价下调至77， 990美元， Plaid版售价下调至92， 990美元。
同时， #全自动驾驶(FSD) 套餐在美价格从12， 000美元降至8， 000美元。
#此次降价或是受到销量与库存压力的影响
(1)销量不及预期：特斯拉Q1总计交付近39万辆汽车，比去年同期少了3.61万辆，比去年四季度下降超过20%。在美国地区， Model 3销量或是受加州工厂升级产线的影响较大， 同/环比-51%/-48%。Model Y销量同/环比-1%/-12%。
(2)清库压力较大：目前，特斯拉全球库存近1.3万辆汽车，比23Q4上涨73%。分地区来看，美国地区库存近0.6万辆， 其中Model Y库存达0.34万辆， 同比+678%； Model X库存0.14万辆， 同比+12.3%。
#24年销量预期下调
受改款车型放量时间影响，我们将24年销量预期下调到190-200万辆(原预期210-220万辆)